Рост деловой активности в РФ продолжается, и хотя предприятия стали оценивать текущие условия «более сдержанно», их ожидания улучшились. Такие выводы Банк России 16 апреля
представил в своем свежем мониторинге предприятий. Экономисты по просьбе «Эксперта» изучили данные ЦБ и рассказали о собственном видении перспективы: для производственного ядра экономики текущее положение почти такое же тяжелое, как в 2022-м, рост в экономике рискует смениться рецессией, а регулятору пора бы приступать к снижению ключевой ставки.
Что показал апрельский мониторинг предприятий
Согласно «Мониторингу предприятий» ЦБ, в апреле бизнес-климат почти не изменился: условия в целом остаются благоприятными (т.к. сводный индикатор выше нуля), рост деловой активности сохраняется. Он остается примерно таким же, как в IV и I кварталах — 4,8 пункта. Да, показатель вдвое ниже рекордных темпов II кв. 2024 г. (10,4 п.), но все равно сравнительно высокий — выше, чем в докризисном 2019-м (3,5 п.), на уровне постковидного отскока 2021-го (4,6 п.) и лишь немногим ниже 2023-го (6,7 п.), когда происходил отскок после спада 2022 года.
Картина существенно меняется, если игнорировать индикатор ожиданий, а сфокусироваться на текущих оценках предприятий. В апреле (-3,4 п.) они сохранялись отрицательными 8-й месяц подряд (с сентября 2024 г.) и достигли минимального значения с января 2023 г. (когда было −3,7 п.). В I квартале 2025 г. показатель текущих оценок (-1,8 п.) сохранялся отрицательным второй квартал подряд и опустился до минимума с IV кв. 2022 г. (-5,7 п.).
Не очень-то радужной картина становится, и если заглянуть в конец доклада, в таблицы с индикаторами по отраслям и группам предприятий. Видно, что в апреле по промышленности в целом и по всем обрабатывающим производствам показатели бизнес-климата и текущей инвестиционной активности находятся на минимальных отметках более чем за год. Цифры в разы ниже среднегодовых показателей 2023–2024 гг., близки к значениям кризисных 2020 и 2022 гг.
«Стагнация уже происходит»
Владимир Сальников
Заместитель генерального директора Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования:
Выводы ЦБ выдержаны в таком тоне, будто бы все у нас хорошо: и бизнес-климат положительный, и ожидания высокие, и инвестиционная активность растет. Однако при внимательном изучении документа становится видно, что оптимизм проявляет скорее ЦБ, а не предприятия.
Сводный индикатор бизнес-климата складывается из баланса текущих оценок и ожиданий. Так вот, на сравнительно неплохой уровень его вытягивают именно ожидания — ведь с конца прошлого года оценки текущей ситуации отрицательные, причем и в I квартале, и в апреле они минимальные более чем за 2 последних года.
Надо понимать, что ожидания — не самый объективный индикатор состояния экономики. По результатам опросов ЦБ они почти никогда не бывают отрицательными, а если и бывают, то только в самый разгар тяжелейших кризисов, и при том не остаются такими надолго. То есть, строго говоря, являются смещенными оценками (но ЦБ почему-то игнорирует данное обстоятельство).
Более того, в ожиданиях присутствует немалая психологическая компонента, потому что способствовать их высокому уровню могут неэкономические факторы. Сегодня это, вероятно, динамика внешнеполитической ситуации, а конкретно — наш диалог с США и риторика из-за океана, которая стала более приятной, чем была раньше.
Если посмотреть на сводный индикатор бизнес-климата в разрезе по отраслям и по группам предприятий (ЦБ приводит эти данные ближе к концу доклада), то мы увидим, что в ядре экономики — как в промышленности в целом, так и в обработке — показатели в разы ниже, чем в среднем по 2024 и 2023 гг., что цифры гораздо ближе к кризисным показателям 2022-го.
Хуже всего ситуация у строительных предприятий, быстрее других реагирующих на уровень ключевой ставки — их сводный индикатор бизнес-климата сохраняется отрицательным уже 4 месяца подряд, причем в апреле он рекордно низкий — ниже, чем после отмены льготной ипотеки и начала повышения ключевой ставки во втором полугодии 2024 г.
Говорит ЦБ и о росте инвестиционной активности, но здесь вопрос, о каких именно инвестициях идет речь. Если данные о размере инвестиций в основной капитал, публикуемые Росстатом, пересчитать в разрезе по видам фондов с учетом дефляторов (также публикуемых статведомством), получится не самая радужная картина. По нашим подсчетам, если все инвестиции в целом за 2022–2024 гг. выросли на 27,5%, то инвестиции в ядро экономики — машины и оборудование — лишь на 3,8%. Львиную долю прироста всех инвестиций составило импортозамещение в части программного обеспечения, интеллектуальной собственности (+79,6% за три года) и других т.н. «прочих видов фондов» (+56,2%).
В целом, нынешнюю экономическую ситуацию невозможно оценивать как благоприятную: если посмотреть на уровень динамики отдельных отраслей, она крайне неоднородна. Последние 1,5–2 года основной позитив у нас поддерживается главным образом инерционными процессами (доделываются ранее запущенные проекты), вынужденным — а потому дорогим — импортозамещением, а также оборонно-промышленным комплексом. В остальном происходит уже не рост, а стагнация производства. Мы ее четко увидим, если не будем учитывать вклад отраслей с высокой долей ОПК за последние 2 года.
«Во втором квартале оптимизм компаний снизится»
Илья Федоров
Главный экономист «БКС Мир инвестиций»:
В декабре — феврале бюджет проводил авансовые платежи и за 3 месяца потратил 15 трлн руб. — это 7,5% ВВП или треть от годового бюджета 2025 г. При таких высоких выплатах предприятиям не нужен банковский кредит, денег и так хватает.
В марте бюджетные расходы нормализовались, дефицит бюджета сократился до 2,2 трлн руб. Доходы в марте оказались выше расходов на 0,5 трлн руб.
Во втором квартале, скорее всего, оптимизм компаний снизится на фоне ожидаемого сохранения ключевой ставки на апрельском заседании и расходования бюджетных средств.
«Обвал экономики может быть резким»
Борис Копейкин
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина:
Экономику ожидает существенное замедление. По прогнозам ЦБ, рост в этом году замедлится до 1–2% после более чем 4% в 2024 г. И хотя этого Центральный банк не говорит, существует ненулевой риск рецессии. Поэтому оптимизм участников опроса кажется несколько неоправданным.
Отдельные данные опроса говорят об определенном замедлении инвестиционной активности и снижении загрузки мощностей уже сейчас. На настроения могла влиять динамика курса рубля. Кроме того, так как опрос проводился с 1 по 10 апреля, респонденты могли еще не учесть в своих ответах риски, связанные с решениями Трампа по пошлинам, которые были объявлены как раз в те дни, и последовавшие за этим переоценки перспектив мировой экономики, а значит, и российского экспорта, и снижение российского фондового рынка.
Уровень загрузки мощностей — вопрос довольно дискуссионный. В некоторых странах, как, например, в прошлом году в Швеции, уровень загрузки производственных мощностей около 85%, заметно превышающий российский, не помешал Риксбанку перейти к смягчению денежно-кредитной политики.
Начать смягчать ДКП давно пора и у нас, учитывая инерционность экономических процессов. Чтобы понизить риски для экономической динамики, ключевую ставку пора понижать, ведь обвал и настроений бизнеса, и самой экономики, может быть резким.
Все больше бизнесов заявляет о том, что начинать новые инвестиционные проекты в сложившихся условиях смысла нет, хотя ранее начатые действительно продолжаются, пока поддерживая статистику по инвестициям. Это ярко видно на примере жилищного строительства, где на фоне очередных рекордов по вводу квадратных метров обвалились запуски новых проектов. И это означает неизбежный спад в 2027–2028 гг.
«ВВП России снизится по итогам года»
Дмитрий Целищев
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст»:
Мы уже неоднократно говорили о перегреве российской экономики и остановке цикла роста. Так, загрузка производственных мощностей в I квартале 2025 г. остается на уровне исторических максимумов, а кадровый дефицит достигает 3,1 млн человек.
По прогнозам, к концу 2025 г. загрузка производственных мощностей может снизиться до 80–85% из-за ограничений в расширении производства. Кадровый дефицит, по оценкам Минтруда, может увеличиться до 3,5–3,7 млн человек. Это усилит давление на бизнес, особенно в отраслях с высокой трудоемкостью. Что естественным образом отразится на снижении ВВП России по итогам года.
«С ростом безработицы начнет падать совокупный спрос»
Александр Иванов
Аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции»:
В целом по экономике предприятия верят в то, что и спрос на их продукцию, и объем производства будут расти (причем даже быстрее, чем сегодня). Более того, эти оценки растут уже 4 месяца подряд. При том оценка текущей ситуации в апреле сокращалась 3-й месяц подряд и с августа находится в отрицательной зоне. На самом деле, эта ситуация стандартна: оценки будущего всегда гораздо позитивнее текущей ситуации.
Как неоднократно подчеркивал Банк России, многие компании осуществляют инвестиции за счет собственных средств, то есть сдерживающими факторами являются жесткий рынок труда, сложности с закупками оборудования и логистикой, а также ряд других факторов, но не процентные ставки.
Компании сейчас очень аккуратно подходят к инвестициям, и ожидаемый рост спроса планируют удовлетворять за счет существующих мощностей. Эту мысль подтверждают и данные по текущей инвестиционной активности: по экономике в целом она продолжила снижаться 5-ый месяц подряд (хотя и оставалась в положительной зоне).
Благоприятная экономическая обстановка (если так можно выразиться в отношении последних трех лет) привела к полной занятости населения. Поэтому, хотя перспективы ослабления экономики вполне очевидны, пока что они не реализуются, несмотря на прогнозы различных ведомств. А вот гипотетический рост безработицы, увы, к улучшению ситуации не приведет, т.к. вместе с ростом безработицы начнет падать совокупный спрос (нет зарплат — не из чего платить).
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
#Деловая активность
#Мониторинг
#Банк России
#Аналитика
#Прогнозы